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特朗普发关税函增多交易不细目性，中好意思商场情态分化

——众人钞票建设每周聚焦 (20250704-20250711)

金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜

本期投资教导：

本周（20250704–20250711）7月7日，好意思国总统特朗普向日韩及南非等14国发送信函，宣称要启动征收“平等关税”。 特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日启动奏效。关于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。特朗普的手脚再次增多了众人交易的不细目性，本周商品类钞票涨幅靠前。1）利率方面，10Y好意思债收益率上升3 BPs来到4.43%，好意思元指数本周略有反弹，但仍在100以下，当今为97.9。2）权柄方面，本周亚洲股市涨幅靠前，具体来说，欧洲斯托克600 (1.15%)＞恒生指数 (0.93%)>沪深300(0.82%)>新兴商场(-0.20%)>标普500 (-0.31%)>发扬商场 (-0.36%)>日经225(-0.61%)。3）商品方面，原油高涨3.09%，黄金高涨0.71%。

众人资金层面：本周众人资金流入众人货币商场，各种钞票均取得资金流入，发扬商场股市流入靠前。1)国度与地区层面，固收类基金方面，好意思国和发扬欧洲固收基金取得大幅流入；权柄类基金方面，中国权柄基金稍许流出。其中，好意思国固收类基金流入95.1亿好意思元，好意思国权柄类基金流入49.1亿好意思元。2)立场与行业层面，好意思股基金中资金流入金融、公用劳动和科技，流出消耗、工业品和医疗保健；中股基金中资金流入科技、金融和材料，流出消耗、通讯和医疗保健。3）投资中国的基金方面，往时一周，外资流入而内资流出中国股市，其中内资流出8.02亿好意思元，外资流入5.03 亿好意思元；外洋主动流出而外洋被迫流入中国股市，其中主动流出1.86亿好意思元，被迫流入6.89 亿好意思元。

众人股市ERP方面， A股钞票ERP性价比依旧显耀高于外洋商场，沪深300ERP分位数本周着落1个百分点来到68%，上证综指的ERP分位数着落2个百分点来到60%，面前沪深300和上证综指的ERP诀别位于2006年以来的68%和60%；标普500、说念琼斯指数、纳斯达克指数与欧洲Stoxx600的ERP分位数为2%、2%、3%和1%，众人钞票风险调遣后收益分位数上，标普500的风险调遣后收益分位数比拟上周着落3 pct来到39%，纳斯达克的分位数与上周保抓一致，欧洲斯托克600的风险调遣后收益分位数比拟上周着落1pct来到40%，贵金属的分位数与上周保抓一致，为93%。

众人钞票风险策画：好意思股商场上，趋势策画方面，标普500指数回到20日滚动均线上方，CBOE波动率保抓颠簸；因素股超均线比例方面，标普500和纳斯达克指数60%以上的股票杰出20日及以上均线，好意思股动量依旧较强；期权商场方面，CBOE的认沽/认购比例在7月11日为1.16，在7月7日则1.14，看跌/看涨比例上升诠释资金对好意思股立场启动严慎，对冲需求出现上升；散户不雅点方面，2025年7月10日，好意思国个东说念主投资者的看牛比例为41.38%，本周着落3.64%。A股商场上，因素股和均线比例上，沪深300因素股合座较为强势，杰出一半的个股的股价杰出5、10、15日均线；期权方面，抓仓变化层面，7月12日，沪深300的7月看涨期权4000点以下的抓仓量着落，资金提前赢利，4000点以上的期权抓仓量边缘变化不大，资金依旧期待翌日高涨，隐含波动率层面，波动率结构上，7月11日，本周的波动率结构撤退基准价位-50的隐含波动率着落之外，其余价位上波动率变化不大。期权资金提前赢利了结左近价位的期权收益，然而依旧期待翌日的股指高涨。

众人宏不雅经济不雅察：本周特朗普向多个国度发出关税函，众人交易所在再次弥留。关税方面，特朗普8日在酬酢媒体“着实酬酢”发言，关税将于2025年8月1日启动施行。发出的关税函施行大同小异，暗示将诀别对发函国度的入口居品征收25%至40%不等的关税。特朗普今日在白宫召开内阁会议时还暗示，将对通盘入口到好意思国的铜征收50%的新关税，但莫得长远新关税奏效具体时刻。芝商所的利率不雅察器用骄矜，2025年9月，商场降息概率为60.4%，2025年10月降息至3.75%-4%的概率为34.40%。中国方面，中国6月新订单PMI指数回到盛衰线上方，制造业PMI环比改善而处劳动PMI则边缘走弱。下周重心怜惜数据：中国6月出口金额，中国2季度GDP同比，好意思国的6月CPI等。

风险教导：钞票价钱短期波动或无法代表永久趋势；泰西经济深度阑珊或超预期；特朗普在朝时候好意思国计谋标的出现要紧转动。

1. 众人钞票价钱回归：众人交易不细目性抓续增多，本周商品类钞票涨幅靠前

本周（20250704–20250711）7月7日，好意思国总统特朗普向日韩及南非等14国发送信函，宣称要启动征收“平等关税”。 特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日启动奏效。关于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。特朗普的手脚再次增多了众人交易的不细目性，本周商品类钞票涨幅靠前。1）利率方面，10Y好意思债收益率上升3 BPs来到4.43%，好意思元指数本周略有上升，但仍在100以下，当今为97.9。2）权柄方面，本周亚洲股市涨幅靠前，具体来说，欧洲斯托克600 (1.15%)＞恒生指数 (0.93%)>沪深300(0.82%)>新兴商场(-0.20%)>标普500 (-0.31%)>发扬商场 (-0.36%)>日经225(-0.61%)。3）商品方面，原油高涨3.09%，黄金高涨0.71%。

图：特朗普向多国发出关税函，众人交易不细目性抓续增多，本周商品类钞票涨幅靠前

辛劳起原：Wind、Factset、申万宏源征询

图：本周A股和港股无数高涨；10Y好意思债收益率上升3 BPs来到4.43%；原油高涨3.09%，黄金高涨0.71%

辛劳起原：Wind、Factset、申万宏源征询 注：分位数狡计领域为2010年以来，其中ERP狡计中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他众人道指数以10年期好意思债利率为基础

图：A股房地产、钢铁和非银金融等涨幅较大，汽车、银行、煤炭跌幅明显；港股本钱货品、多元金融和制药、生物科技涨幅靠前，零卖业、房地产和公用劳动跌幅靠前；众人指数上动力板块无数高涨

辛劳起原：Wind、Factset、申万宏源征询 注：分位数狡计领域为2010年以来，其中ERP狡计中，A股以10年期中债利率为基础，而港股和好意思股以10年期好意思债利率为基础

2.众人资金流向：众人资金大幅流入泰西发扬股市

众人资金层面：本周众人资金流入众人货币商场，各种钞票均取得资金流入，发扬商场股市流入靠前。1)国度与地区层面，固收类基金方面，好意思国和发扬欧洲固收基金取得大幅流入；权柄类基金方面，中国权柄基金稍许流出。其中，好意思国固收类基金流入95.1亿好意思元，好意思国权柄类基金流入49.1亿好意思元。2)立场与行业层面，好意思股基金中资金流入金融、公用劳动和科技，流出消耗、工业品和医疗保健；中股基金中资金流入科技、金融和材料，流出消耗、通讯和医疗保健。3）投资中国的基金方面，往时一周，外资流入而内资流出中国股市，其中内资流出8.02亿好意思元，外资流入5.03 亿好意思元；外洋主动流出而外洋被迫流入中国股市，其中主动流出1.86亿好意思元，被迫流入6.89 亿好意思元。

图：往时一周，外资流入而内资流出中国股市

辛劳起原：EPFR、申万宏源征询

图：往时一周，外洋主动流出而外洋被迫流入中国股市

辛劳起原：EPFR、申万宏源征询

图：本周众人资金流入众人货币商场，各种钞票均取得资金流入，发扬商场股市流入靠前；固收类基金方面，好意思国和发扬欧洲固收基金取得大幅流入；权柄类基金方面，中国权柄基金稍许流出（单元：亿好意思元）

辛劳起原：EPFR、Factset、申万宏源征询 注：除ETF数据限度当周五除外，其他数据均为限度当周三

图：好意思股基金中资金流入金融、公用劳动和科技，流出消耗、工业品和医疗保健；中股基金中资金流入科技、金融和材料，流出消耗、通讯和医疗保健（单元：亿好意思元）

辛劳起原：EPFR、Factset、申万宏源征询 注：除ETF数据限度当周五除外，其他数据均为限度当周三

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6. 风险教导

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1、钞票价钱短期波动或无法代表永久趋势，登第解读的钞票价钱具有幸存者和样本偏差，且钞票价钱短期波动关于永久基本面趋势的领导真谛不全面；

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2、泰西经济深度阑珊或超预期，泰西经济超预期阑珊导致本钱商场出现骄横，商场波动增大后导致钞票价钱波动难以解读；

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3、特朗普在朝时候好意思国计谋标的出现要紧转动，特朗普的后续计谋标的出现要紧转动。

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