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　　招银国外发表研报，督察中国宏桥（01378）“买入”评级，并将贪图价从20.6港元大幅上调至27港元。该行指出，中国宏桥2025年上半年功绩发达亮眼，尽管暂未提议中期股息，但新推出的大额股份回购谋划有用提振商场信心，重叠铝行业供需紧均衡及老本端改善，公司畴昔盈利增长详情味较强。

　　阐扬指出，中国宏桥2025年上半年扫尾净利润123亿元（东说念主民币，下同），同比增长35%，与6月发布的盈利预报一致；若剔除可调节债券（CB）公允价值亏本，中枢净利润达149亿元，同比增幅更高达42%。

　　分业务板块来看，三大中枢业务均扫尾营收与盈利双增长。铝合金居品（占上半年营收

　　64%）上半年营收519亿元，同比增长5%，销量同比加多2.4%至291万吨，平均售价（ASP）同比高涨2.7%至17853元/吨，同期收成于单元老本仅同比增长1.9%，单元毛利率同比普及5.4%至4506元/吨；氧化铝业务（占上半年营收26%）营收同比激增28%至207亿元，销量增长10%至637万吨，ASP同比高涨5%至3243元/吨，单元毛利率同比大幅普及25%至933元/吨；铝加工居品（占上半年营收10%）营收同比增长6.5%至80亿元，销量增长3.4%至39.2万吨，ASP同比高涨2.9%至20615万元/吨，在单元老本踏实的撑握下，单元毛利率同比增长14%至4815元/吨。

　　值得关爱的是，中国宏桥本年未不时多年来的中期分成传统，这一调理令商场略感无意，但公司或然推出新的股份回购谋划赐与对冲——拟最低斥资30亿港元回购股份，占总股本的1.4%、目田通顺股的4.5%，回购有用期至2026年5月。

　　招银国外分析指出，这次回购不仅体现处置层对公司畴昔发展的强项信心，还能有用对消可调节债券转股可能带来的股权稀释影响。事实上，中国宏桥本年已屡次推论回购，一季度完成约6230万股（占总股本0.67%）的回购，4月又晓示最高20亿元的回购谋划。

　　预测畴昔，基于两大中枢逻辑，招银国外将中国宏桥2025-2027年盈利预测上调12%-14%：一方面，刻下铝行业供给端高度垂危，行业开工率已达98%，铝价有望督察高位；另一方面，煤炭等原材料价钱预期下行，将进一步缓解老本压力。

　　另外，从盈利敏锐性来看，招银国外测算，铝价每高涨1%，中国宏桥盈利将普及3%；煤炭价钱每下跌1%，公司盈利将加多0.5%，老本与居品价钱的双重利好有望握续增重利润。

　　估值方面，昔日十年中国宏桥平均前瞻市盈率为6倍，招银国外27港元的贪图价基于2026年预期市盈率8.6倍（较历史均值高1个圭臬差）预计，既反馈行业握续上行周期的撑握，也体现公司钞票欠债表改善的溢价。尽管中国宏桥近期股价高涨，股息收益率揣度可达7.9%（假定派息比率为60%），估值仍具迷惑力。

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包袱裁剪：史丽君